特约|章圣冶\n  来到2022年底,茅台的股价又下了一个台阶,而贵州两位股东不光不再减持,还要开端增持

特约|章圣冶\n  来到2022年底,茅台的股价又下了一个台阶,而贵州两位股东不光不再减持,还要开端增持

特约|章圣冶\n  来到2022年底,茅台的股价又下了一个台阶,而贵州两位股东不光不再减持,还要开端增持。当地政府的增减持决议方案很大部分便是依据股价的凹凸,当下的股价,或许被其以为是严峻轻视的,只需手里有子弹,就要决断买买买。\n  11月28日,贵州茅台发布了一则公告,祭出了两大动作:一是要做一次前所未有的特别分红,每手2191元的大红包可谓豪气十足;二是实控人股东要出手增持股票,这是2015年“股灾”以来的初次。\n  这两个动作,笔者以为具有特别活跃的含义,值得深化剖析一番。\n\n  以“特别分红”回应股东诉求\n  给管理层点赞\n  先说分红。茅台的分红份额,已接连多年稳定在51.9%左右,这个份额假如放到其他职业里都不算低,可是关于茅台的股东们而言,最多仅仅差强人意。事实上最近几年,中小股东们多次向管理层宣布期望进步分红份额的主张。\n  这样的呼声背面,存在着适当的合理性。依据2021年年报,贵州茅台账面上的现金类财物高达近1900亿,这是什么概念?——假如咱们把2021年赢利表中的经营本钱和三费科目相加,仅只有约190亿,适当于账面现金的十分之一。这也就意味着,假定茅台从今日起1瓶酒都不出售了,一起还要坚持其时的生产规模,还无法举债融资,如此极点的情况下,现有账面现金仍然可以支撑挨近10年。何况,当下的真实情况是,公司均匀每个月还能收100亿的货款,赚取50亿的净赢利。\n  由此可见,茅台账面上留存的现金确有过于冗余之嫌,若久而久之,将连累公司全体的本钱运营功率以及净财物收益率,然后对公司的内涵价值形成危害。\n  此处或许会有质疑,以为公司每年留存一半左右赢利,是为了往后开展,为了扩展生产规模,究竟茅台15平方公里的基酒中心产区现在只用了8平方公里。\n  笔者具体翻阅茅台近年来的每次扩产和技改项目文件,发现单体项目投资额均在几十亿的等级,仅靠公司一两个月的净赢利便可掩盖,明显并不构成较大的资金压力。或许咱们可以换一个更直观的核算方法:2021年年报,茅台固定财物175亿,归母净赢利525亿,二者的比值刚好是1:3(这在其他职业看来是个惊人的份额,见表1和表2),也便是说公司每1块钱的新增固定财物投入,大约能换来3块钱的新增税后赢利。\n  那么即便茅台公司方案大干快上,在一夜之间将产能扩展1倍,使得净赢利再添加500亿,所需的本钱开支,也只需170亿元。因而,在账面现金高达1900亿的情况下,每年还要留存200多亿净赢利,而不进步派息份额的话,就很难用“扩产所需”来解说了。\n  从这个含义上看,咱们应当给茅台的管理层点赞,把账面上的冗余现金分派给股东,是公司为了优化本钱运营功率所走出的第一步,这既表达了对股东诉求的善意回应,又实实在在地提升了企业的内涵价值。\n\n  贵州政府的增持行为\n  有“茅台被严峻轻视”之意\n  以上是笔者看来此次特别分红的含义,接下来再说说增持。\n  或许很多人还记得,这次公告要增持的贵州股东,在两年前还曾做过减持——减持从2020年三季度开端,继续到2021年一季度,再往后股价开端下台阶,减持也随之中止。紧接着在2021年8月,茅台“换帅”迎来丁董,后者旋即主导了一连串让本钱商场喝彩的变革办法,让人在高兴之余感叹:“丁董好像是带着使命来的。”\n  所以在其时,对股东中止减持的一个直接猜测便是:当地政府关于其时跌落的股价不满意,以为再减持便是贱卖了。现在,来到2022年底,茅台的股价又下了一个台阶,而这两位股东这时候不光不再减持,还要开端增持,这从某种含义上说,更是坐实了此前的猜测。即当地政府的增减持决议方案很大部分便是依据股价的凹凸,当下的股价,或许被其以为是严峻轻视的,只需手里有子弹,就要决断买买买。\n  贵州大股东的底气来自哪里?笔者以为,来自于茅台在曩昔20年充分证明的,坚持长时间中速天然增加确实定性,而这天然增加背面的终极推手,其实是钱银(“天然增加”即仅考虑天然涨价带来的增加)。\n  20年前,一瓶飞天茅台酒的商场价大约是300元,而今日商场价挨近3000元,20年涨价了10倍!这个涨幅看起来很惊人,但实际上,也不过是钱银泡沫化的速度罢了——看广义钱银余额M2的数据:2002年底M2为18.5万亿;2022年10月M2为261万亿。20年增加了13倍!\n  需求阐明的是,并非一切产品都能享受到长时间钱银的泡沫化,归纳物价CPI的上涨速度比它慢得多,乃至最近十年,CPI同比涨幅从来没有一年到达3字头。举两个比如,2006~2020年,酱油单价只从9元/千克涨到17.5元/千克;550ml饮用水更慢,一起期单价仅仅从1.66元进步到2.32元。二者都远逊于茅台。\n  为什么钱银推手能推得动茅台、LV、卡地亚、蒂芙尼,可是推不动酱油和饮用水呢?中心的差异,在于前者的客户群是有钱人和中产,而不是群众。依据皮凯蒂在其作品《21世纪本钱论》里的重要定论:几百年以来,本钱的回报率,一向明显高于全社会的经济增加率,各个现代文明国家也均如此。因而具有“财物之锚”的有钱人和中产,财富增加速度天然也比均匀速度要快,而M2这个“水位”的增速,基本上可以代表他们的财富和消费水平的增速。\n  所以咱们可以揣度,只需中国经济这台造富机器继续地开动,就还会有很多的普通人会变成有钱人,还有很多的有钱人会变成更富的人,茅台的成绩就仍然能稳稳坚持长时间天然增加。\n  当然,笔者可以了解,眼下这个时间,不少人心里或许无法笃定上述条件是否建立。但笔者决心不改,由于优质公司的长时间价值毕竟会被商场看到。\n  1、\n  2、\n  (作者系资深投资人。本文已刊发于12月3日《红周刊》,文中观念仅代表作者个人,不代表《红周刊》态度,提及个股仅为举例剖析,不做生意引荐。)\n\n  - 证券商场红周刊原创-\n  未经许可制止转载、摘编、仿制及镜像\n  如需转载请向本大众号请求并取得授权\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利,入金抽188元红包,100%中奖!\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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